政府以發展預拌混凝土為提高水泥散裝率的主要手段；受益于政策推動、中西部城鎮化進程和水泥行業集中度提升，以及混凝土預拌相比現拌的施工優勢，我們預計2015年我國水泥散裝率將達到65%（年均提升3.3%），預拌混凝土用散裝水泥占比將達到53%（年均提升2.1%），但仍與發達國家80%以上的水泥散裝率和60%~80%的預拌混凝土用散裝水泥占比有很大差距；預計2012~2015年國內預拌混凝土使用量增速為20.3%、17.9%、15.2%、12.5%，增速仍將維持較高。
由于城鎮化率和政策推廣力度差異，各地區散裝水泥及預拌混凝土發展不平衡，西部及農村地區發展明顯落后。各地區發展不平衡，導致競爭最為激烈的商品混凝土市場并非攪拌站數量最多的地區。從水泥散裝率、預拌混凝土使用率和保有混凝土機械的平均工程量來看，我們看好中西部城鎮化進程對預拌混凝土推廣使用的促進、基建工程建設中預拌混凝土使用率的提升、以及西部及東北市場混凝土機械的進一步滲透。
五大因素正加速混凝土機械在國內市場的滲透；1）政策推動中西部地區及縣鎮農村購臵混凝土生產線及配套設備；全國泵車、攪拌車銷量中，西部地區占比分別從08年的15%、21%上升至2011年的24%、24%，未來還將繼續上升。2）專業化第三方混凝土運輸與泵送模式興起；3）水泥行業向規�；s化轉型、產業鏈向預拌混凝土延伸；4）混凝土機械制造商和經銷商近年來大力促銷；5）一、二線城市地產開發商逐步向三、四線城市擴張。在加速滲透過程中，行業自律指導價格的制定有助維持商品混凝土與散裝水泥的價格差，維護行業秩序。
在持續宏觀調控未放松的背景下，混凝土機械當前市場環境仍較好，主要由于：1）租賃客戶占比穩步提升，客戶群體的轉移促進新機銷售；2011年國內泵車市場的攪拌站客戶占比相比09年大幅下降19個百分點至35%，而租賃客戶及建筑公司客戶占比上升。2）產品大型化趨勢已成，東、中、西部市場產品梯隊特征明顯，產品升級換代將提升新機銷量增長空間。3）商品房施工面積增速暫時回升，且保障房投資對商品房投資的下滑有一定對沖作用，西部投資增速高于中部、東部。
客戶的設備利用率和投資回報率影響其新機購買需求。1）國內混凝土攪拌站產能利用率近幾年維持在40%以下，但若以發達國家高峰期平均單站產量為參照，我國攪拌站的滲透還有至少一倍的空間。2）相比攪拌站，攪拌車和泵車利用率較高；2011年利用率和平均工程量低于2010年，但仍高于08年和09年。泵車、攪拌車與攪拌站保有量的比值自07年至2010年基本穩定，而第三方運輸及泵送模式的興起導致2011年泵車、攪拌車保有量相對攪拌站的比值大幅上升。我們以模型測算，2012年我國泵車和攪拌車銷量大概率上將與2011年基本持平；2012~2015年泵車、攪拌車的國內銷量年均復合增速分別約為6%和8%，出口有望穩定增長。
風險提示：宏觀調控及下游行業投資增速放緩超預期；行業競爭加��；原材料價格大幅上漲等。
